来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-09-21 ，沪铜主力合约开于 109840元/吨，收于 110180元/吨
，较前一交易日收盘0.51%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 111 ，380元/吨
，收于 110，700 元/吨 ，较昨日午后收盘上涨0.67% 。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯
，昨日 SMM 1# 电解铜现货对沪铜 2610 合约升水 750-900 元 / 吨，均价 825 元 / 吨 ，环比上行 90 元 / 吨。早盘沪铜 2610 冲高回落
，盘中比较高 至 110180 元 / 吨，午盘收 109960 元 / 吨 ，隔月 Back 月差 400-470 元 / 吨
，对 2609 合约进口亏损 1130-1280 元 / 吨
。上海地区购销情绪同步回暖，盘内货源收紧带动持货商持续上调升水报价。SMM 数据显示上海社会库存 4.39 万吨 ，环比大降 1.47 万吨，江苏库存 2.06 万吨小幅回落 。前期下游提货积极
，入库货源偏少，新增到港进口铜多直接送达下游 ，未入仓库
。临近中秋 、国庆
，下游开启节前备货。在低库存、流通货源偏紧叠加节前采购支撑下，预计今日上海现货升水仍存小幅上行空间 。

　　重要资讯汇总：

　　地缘方面 ，应美国总统特朗普邀请
，国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问
。访问期间，习近平主席将同特朗普总统就事关中美关系以及世界和平与发展的重大问题深入交换意见。这是习近平主席时隔3年再次到访美国
、时隔11年再次对美国进行国事访问 ，也将是中美元首半年内实现互访 。此外中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人 、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在美国纽约举行经贸磋商
。美联储方面
，美联储穆萨莱姆称，如果没有进一步的政策限制 ，通胀在18个月后仍有可能大幅高于2%的目标。利率可能需要进一步上升
，以抑制由需求和供应驱动的通胀；加息比较好 是“提前且逐步的”，而不是“延后且大幅度的 ” 。

　　矿端方面 ，外电9月18日消息，Sultan Resources已提交勘探许可申请
，覆盖纳米比亚Central Damara Orogen内171.2平方公里高前景铜金矿权地
。Kaalkop项目（EPL11820）位于Kalkfeld以南约5公里，为公司提供位于成熟金矿省内的重要战略土地。Sultan表示 ，公司申请该项目无需发行对价股份或其他股权证券
，保留了现有资本结构并避免股东稀释 。项目具有铜金双重勘探潜力，历史勘探针对与碳酸盐岩相关的铜铅锌矿化 ，而EPL11820包含前景良好的花岗岩-碳酸盐接触带
、变形变沉积岩序列和主要区域构造
，这些区域现代勘探有限。Sultan表示，Kaalkop项目金矿机会同样引人注目
。EPL11820位于WIA Gold旗下Kokoseb金矿项目以东 ，WIA近期报告更新矿产资源量为1.13亿吨
，金品位1克/吨，含金378万盎司。Sultan表示 ，若勘探许可获批（预计下季度）
，公司计划总结 和审查历史数据，对优先花岗岩-碳酸盐接触带进行侦察填图和岩屑采样 ，并规划后续土壤地球化学工作 。此外，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示
，中国2026年8月铜矿砂及其精矿出口量为1.39吨，环比上升12.42% ，同比上升4706.90%
。中国8月向英国出口铜矿砂及其精矿0.51吨
，环比下降1.73%，同比上升5020.00%。中国8月向荷兰出口铜矿砂及其精矿0.34吨 ，环比上升9.48% 。

　　冶炼及进口方面
，9月20日海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年8月废铜进口量为177 ，413.44吨
，环比下降19.04%，同比下降1.05%
。中国8月从泰国进口废铜30 ，113.83吨
，环比下降18.00%，同比上升0.26%。中国8月从日本进口废铜27 ，139.74吨，环比下降22.89%
，同比下降23.43% 。此外，8月精炼铜出口量为50 ，416.13吨
，环比上升44.67%，同比上升37.00%
。中国8月向美国出口精炼铜18 ，497.08吨
，环比上升136.80%，同比上升3591.37%。

　　消费方面 ，终端消费整体呈现边际回暖但尚未全面进入旺季的状态
，铜价回落释放部分被长期压制的刚需，下游加工企业逢低点价补库 ，节前备货行为开始显现
，但终端整体畏高情绪并未完全消退，多数企业依旧维持刚需采购 ，大规模主动补库尚未出现 。线缆领域电网相关在手订单支撑生产，但新增民用电线订单偏弱；漆包线受益铜价回调订单明显回暖
，家电电机行业需求有小幅改善；黄铜棒对应的五金、水暖行业仅少量观望订单释放；从现货区域表现看，上海 、广东
、山东、华北现货高升水 ，下游对高升水承接力度有限
，部分企业拿货较为谨慎，库存端加工企业成品库存有所去化 ，但终端端库存并未明显累积
，反映出消费传导仍有阻滞新浪财经
。展望下周，临近中秋国庆 ，节前备货会继续释放一部分需求
，但整体难看到爆发式增长，若铜价维持高位 ，下游仍以刚需采购为主
，若盘面继续回调有望进一步刺。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化775.00吨万255875吨 。SHFE 仓单较前一交易日变化-4347 吨至22308吨。9月 21 日国内市场电解铜现货库 7.48万吨 ，较此前一周变化 -1.43万吨
。

　　策略

　　铜：谨慎偏多

　　美联储加息落地后利空释放，宏观情绪有所修复
，但仍存再度加息的潜在风险，叠加中东地缘扰动 ，大宗商品整体维持高波动格局。国内临近双节
，工业金属受益低库存与节前备货具备韧性，但终端需求仅边际回暖 ，尚未迎来全面旺季
，矿端紧张 、原料紧缺的现实约束仍在，宏观预期与产业现实博弈成为市场主 。操作上近来 仍然建议以逢低买入套保为主 ，买入区间可关注109000元/吨至109500元/吨
。不过若铜价上升至111500元/吨的水平后
，有卖出套保的企业也可适当进行卖空操作，投机头寸则不建议过于激进地做空操作。

　　套利：暂缓

　　风险

　　Comex库存流出

　　海外流动性踩踏风险

　　投资询问 业务资格： 证监许可【2011】1289号

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