文章来源：金十数据
根据CME美联储观察工具，市场近来 认为 ，美联储当地时间周三将联邦基金利率上限从3.75%提高至4%的概率达到90%。
加息预期从上个月开始明显升温 。美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）8月在杰克逊霍尔发表强硬的抗通胀讲话 ，此后通胀数据持续偏热，加上油价上涨 ，进一步推动了市场对本周加息25个基点的押注 。
联邦基金期货费用 还显示 ，投资者对10月和12月再加息两次的预期大幅上升。
按照传统逻辑，这对股票并不是好消息 。更高的借贷成本会增加企业融资压力 ，同时降低未来盈利折现后的价值 。
但这一次 ，市场关注的重点已经从短期利率转向长期美债收益率。通胀前景恶化以及由此带来的长债收益率上行压力，反而成为股市当前更大的风险来源 。
Horizon首席投资官斯科特·拉德纳（Scott Ladner）表示：“真正对股市构成利好的，将是信号效应以及对收益率曲线长端的净影响 。”
投资者希望美联储通过一两次加息压制费用 压力 ，同时避免长期债券收益率继续大幅攀升。
周一 ，10年期美国国债收益率自2023年以来首次触及5%，当天主要美国股指也全线下跌。上周五 ，美国股市已经将加息预期上升部分解读为利好 。
“鹰派加息 ”还是“鸽派加息 ”
美联储决议公布后的市场如何反应 ，很大程度上取决于沃什在记者会上的表态 。
如果沃什延续8月杰克逊霍尔会议上的强硬立场，明确维护美联储压低通胀的决心并重新建立政策公信力 ，市场可能进一步提前消化未来加息。
美国银行证券公司利率策略师马克·卡巴纳（Mark Cabana）预计 ，这种情况下，2年期美债收益率可能上升5至10个基点 ，而30年期收益率可能下降同样幅度 。
另一种情况则是沃什表现得更为鸽派 ，例如暗示本次加息并非政策转向的开始，或者后续只会再加息几次 。
卡巴纳认为 ，这种表态可能让投资者感到困惑 ，并重新推高长期美债收益率。他预计届时2年期收益率可能下降5个基点，而30年期收益率上升5个基点 。
卡巴纳写道：“美联储在9月FOMC会议上面临简单选取 ：加息，还是冒债券收益率大幅飙升的风险 。”
他还警告 ，如果美联储在市场已经高度定价的情况下选取 不加息 ，美国国债长端可能出现“剧烈而无序的波动 ”。
这也解释了为何一次加息本身未必会成为股市最大的坏消息：如果加息能够强化美联储抗通胀的可信度，并压低长期收益率 ，股票反而可能从中受益 。
一边押注上涨 ，一边警惕10%回撤
从历史经验看，加息周期启动通常对股票不利 。Canaccord Genuity分析师迈克尔·格雷厄姆（Michael Graham）统计过去30多年六轮紧缩周期发现 ，首次加息后的一个月 ，标普500指数平均下跌3.4%。
随后两到三个月，标普500指数通常仍表现不佳 ，但更长期的市场表现开始改善 。
如果这一次美联储能够借加息重新获得市场对其抗通胀承诺的信任 ，债券市场的部分压力可能得到缓解，股市承受的压力也会随之减轻 。
摩根大通策略师米斯拉夫·马泰卡（Mislav Matejka）认为 ，债券收益率的大部分正常化可能已经完成 ，这或许为股市持续上涨打开空间。
马泰卡写道：“大部分重新定价反映的是此前被压缩的期限溢价的重建，而不是通胀即将螺旋上升的信号。 ”
他认为，因此来自这一渠道的边际上行压力将会减弱 。
但宏观风险顾问公司（Macro Risk Advisors LLC ，简称MRA）给出的判断明显更加谨慎 。
MRA首席执行官兼创始人迪恩·柯纳特（Dean Curnutt）表示 ，美联储如果最早本周启动新一轮加息，可能通过压缩企业利润率打击盈利预期 ，并触发标普500指数回调。
标普500指数9月迄今已经下跌近1% ，而9月历来是全年表现最弱的月份 。与此同时，能源成本高企和近期通胀数据推动10年期美债收益率自2023年以来首次突破5% 。
柯纳特认为 ，加息可能只是更大波动的开始。他在周一给客户的报告中写道：“我们预计标普500指数将出现8%至10%的回调 ，并可能在12月出现第二波下跌 。”
他表示，加息会“压缩那些无法转嫁成本的公司的利润率 ” ，并可能给一个尚未做好准备的市场带来波动冲击 。
柯纳特将当前环境与2018年进行了比较。当年标普500指数在9月见顶 ，随后于10月和11月下跌10% 。
2018年12月也没有出现“圣诞老人行情 ”，市场进一步走低 ，最终较峰值下跌近20% 。
基于这段历史 ，柯纳特认为近来 “采取防御性姿态是正确的做法”。他预计，与2018年类似，市场可能在12月因美联储多次加息再次走弱 ，并进入一个“K型 、低换手的经济” 。
