同比增长106%的营收，叠加下一年度70%的增长指引 ，英伟达用远超预期的成绩单告诉市场 ，AI算力缺的不是需求，而是供给 。英伟达“算力即收入 ”的逻辑 ，在A股掀起连锁反应 。8月27日 ，多只英伟达概念股走强，科创50指数收涨3.77%，科创芯片设计主题ETF集体收涨。英伟达亮眼财报能否点燃AI新叙事？当“超预期 ”业绩成为常态 ，市场又将如何定价？
财报超预期
当地时间周三盘后 ，英伟达交出2027财年第二季度成绩单 。营收962亿美元，同比增长106%；调整后每股收益2.22美元 ，同比增长120%；GAAP（一般公认会计原则）与非GAAP毛利率均为75% 。对于第三季度 ，公司给出1080亿美元（±2%）的营收指引，再次超出市场预期。财报发布后 ，包括高盛、摩根士丹利 、摩根大通在内的华尔街投行纷纷上调了英伟达目标价。
周三盘后交易中 ，英伟达股价经历了V型波动，先跌后涨 。在周四美股盘前交易时段 ，英伟达股价涨幅一度扩大至8% 。
8月以来 ，英伟达股价先扬后抑。高盛分析师在财报前就提示，市场对这只股票的预期门槛已经抬升 。富兰克林邓普顿旗下投资组合经理也提示 ，英伟达不是交出一份超预期财报就够 ，还需要给出资本如何部署 、维持支出计划的具体细节 。此外，英伟达已经连续四个季度在财报发布次日出现股价下跌，市场也在担忧这次“魔咒”是否继续。
外界对英伟达股价的乐观情绪来自于管理层在电话会议中给出的中长期指引 。英伟达首席财务官克雷斯表示 ，公司预计2028财年营收增幅将达到70% ，而市场此前预期约为45%，且这是该公司首次提前一年给出业绩指引 。
此外 ，管理层表示产品供给远小于需求。克雷斯表示 ，已观察到需求加速的态势 。客户预测显示明年需求将翻倍 。英伟达CEO黄仁勋表示，在无供应制约的情况下 ，公司对2028财年的业绩展望将高得多。
英伟达还宣布扩大与亚马逊云AWS的合作 ，AWS将从本季度至2029财年第二季度额外部署200万颗GPU；下一代产品Vera Rubin量产出货，并已收到主要超大规模云服务厂商、AI云和系统OEM厂商的采购订单 。这为算力需求真实存在提供了事实支撑 。
市场分歧并未消除
市场不只追问英伟达当下表现如何 ，还要评估它所带动的算力领域景气度还能维持多久。这套“既要看当下 、又要算未来 ”的评判标准并非针对英伟达 ，特斯拉 、谷歌等企业此前都遭遇“财报杀 ”：营收创新高，股价却在财报后大幅下跌。当亮眼业绩与资本开支激增、利润率承压或保守指引同时出现时 ，市场往往会给出负反馈 。
二季度13F文件显示 ，机构对美股七巨头的分歧已现：约44%的机构减持，42%的机构新建仓或增持 。分歧不仅体现在买与卖之间，也存在于美股七巨头内部的结构调仓中。
桥水基金对二季度以来上涨的英伟达、谷歌等进行获利了结 ，减持英伟达约82.68万股 ，减持幅度17.62% 。桥水联席首席投资官认同AI是本轮经济扩张的重要主导力量之一，但也表示随着大规模AI资本开支热潮越来越多反映在市场定价中 ，这类企业的潜在上涨空间已有所收窄 。量化巨头文艺复兴科技二季度增持英伟达 、Meta 、谷歌母公司Alphabet ，同时建仓亚马逊。
英伟达最新财报在多大程度上回应了这份“旧账本”的分歧？AI需求没有放缓，数据中心需求依然刚性 ，产品迭代没有断档 ，这在一定程度上缓解了市场对算力资本开支见顶的担忧 。但客户集中度与依赖风险、下游AI商业化闭环能否跑通 、供应链瓶颈何时缓解 、云厂商自研芯片分流英伟达需求的不确定性，这些担忧依然存在 。
其中 ，“循环投资模式”正引发新一轮争议 ，英伟达已投资AI生态系统内多家企业，还为多个数据中心项目提供财务支持。财报发布后 ，黄仁勋接受采访时表示这些投入将带来巨大回报 ，风险很低 。但外界担忧并未就此消散 。
A股算力产业链同频共振
英伟达“算力即收入 ”的逻辑传导至A股，算力硬件产业链率先响应。8月27日收盘，多只英伟达概念股走强 。资金面上 ，Wind数据显示 ，截至8月26日，半导体及半导体设备相关主题ETF近一周合计净流入超55亿元 。
而华尔街“看好赛道、又要精挑个股 ”的操作 ，在A股基金经理的调仓中同样上演。三季度以来 ，张海啸管理的永赢先锋半导体智选增持近30万股兆易创新，同时减持君正股份 、江波龙 、佰维存储；祁禾管理的易方达高端制造、张明昕管理的华商均衡成长均加仓三环集团 ，而金梓才管理的财通成长优选则减仓了三环集团。
同泰基金表示 ，英伟达财报背后透露的信号是AI需求并未见顶，AI基础设施建设高峰仍将持续 。后续市场行情将逐步从短期情绪炒作转向业绩确定性兑现 ，具备核心技术 、绑定头部供应链的细分赛道企业将持续享受行业增长红利 。
金信基金表示 ，科技作为市场主线的逻辑基础仍然存在，后续板块内部分化或成为常态 ，资金会逐步淡化对短期景气的狂热追逐 ，转而更加看重增长质量与业务可持续性。具备高研发实力的国产硬科技资产，或迎来修复行情 。
（文章来源：中国证券报）
