中金发布研报称，考虑到存量路产有分流影响 ，下调越秀交通基建（01052）2026/2027年预测归母净利润23.5%/16.7%至7.3亿元/8.1亿元 ，当前股价对应2026/2027年7.1/6.2倍P/E。考虑到公司分红政策较稳定，该行假设DPS（0.25港元）不下降情况下 ，2026/2027年股息率为6.9%/6.9% ，具有一定吸引力，该行维持跑赢行业评级；下调目标价11.7%至4.53港元 ，对应2026/2027年9.0/7.8倍P/E ，较当前股价有25.4%的上行空间。
中金主要观点如下：
1H26业绩低于该行预期
公司公布1H26业绩：收入21.4亿元，同比+2.0%；归母净利润3.86亿元 ，同比+6.9% 。山东秦滨高速于2026年2月15日起并表 ，1H26贡献归母净利润6469万元；剔除秦滨并表贡献后，该行测算公司归母净利润约3.21亿元 ，同比约-11% ，主要受部分存量路产受竞争路网通车及施工分流影响，业绩低于该行预期 。
受路网分流影响，存量路产表现承压
1H26公司通行费收入20.94亿元 ，同比+1.7% ，主因秦滨高速并表贡献1.65亿元。剔除秦滨后，存量控股路产收入下滑 ，其中汉鄂、随岳南 、北二环高速路费收入分别同比-34.7%/-18.1%/-8.7% 。核心路产北二环高速受白云机场第二高速及增天高速通车分流影响 ，随岳南高速受货车流量减少 、去年同期周围道路限行导致高基数等影响 。
成本摊销压力延续，费用有节降
成本端 ，1H26公司经营成本同比+11.5% ，毛利率同比下降5ppt至41.8%，主要受秦滨高速并表及无形经营权摊销增加影响 ，其中无形经营权摊销同比+16.6%。费用端 ，1H26公司成本管控措施有成效，一般及行政开支同比-30.5%；剔除秦滨并表影响 ，财务费用同比-11.9% 。
做大做强主业 ，做新资产品类
公司近年收购河南平临、山东秦滨高速等资产，积极推进北二环高速改扩建项目，该行认为公司将持续做大做强高速主业；今年6月 ，公司与越秀资本和越秀集团成立越秀新能 ，并参股30%开展新能源领域基础设施投资，该行认为公司优化资产组合 ，有望拓宽盈利来源 ，提高长期回报 。
风险提示：分流影响超预期，经济增速不及预期 ，改扩建不及预期。
