专题：聚焦美股2026年第二季度财报
对沃尔玛股东而言，这绝非好日子 。这家老牌零售巨头公布截至 7 月的财年第二季度财报 ，美国门店同店销售额出现下滑 ，即便电商业务实现 23% 的增长，公司股价依旧大跌 9% 。客观来讲，这份业绩并不算差 ，但一个现实无法回避：沃尔玛已经步入成熟期 ，即便有电商和广告业务加持，整体营收（顶线）年增速仅在 5% 左右。
这份财报真正揭示的是：对比之下 ，亚马逊零售业务的经营表现相当亮眼 。华尔街的目光大多聚焦在其云业务亚马逊云科技（AWS）之上 ，尤其如今人工智能进一步放大了云业务对科技行业的重要性，亚马逊零售板块的成绩很容易被外界忽略 。如果剔除 AWS ，亚马逊零售及配套业务（含广告）的年增速达到 14%‑15%。这个增速虽达不到科技公司常有的火箭式高增长 ，但对一家已经成立 30 年的企业而言已经相当不错，增速是沃尔玛的三倍。
当然 ，直接对比亚马逊与沃尔玛零售业务的营收增速 ，有失公允 。沃尔玛每年约 7000 亿美元的总营收中，传统实体门店占比超过 75%；而实体业务仅占亚马逊零售营收的 4% 不到 。电商赛道上沃尔玛属于后来者 ，它的电商业务增速快于亚马逊。值得关注的一点是 ，尽管亚马逊在线上购物领域发展更为成熟，两家电商业务的增速差距并没有想象中那么悬殊 。如果把广告业务一并计入，亚马逊电商板块的营收规模是沃尔玛的三倍以上 。
剔除亚马逊体量较小的实体门店（主要是全食超市 Whole Foods） ，其全球零售业务二季度同比增长 16.3% ，一季度增速 14.2%（亚马逊把会员日大促从三季度调整至二季度，拉动了最新季度的业绩）。对比来看 ，沃尔玛电商业务二季度增长 23% ，一季度增长 26% 。
如果两家企业维持当前增速，假以时日 ，沃尔玛线上零售规模有望追平亚马逊 ，但这需要漫长的时间 。不过两者增速大概率不会一直维持现状：随着体量越来越大，沃尔玛电商增速或将放缓 ，逐步向亚马逊靠拢。
与此同时 ，亚马逊在广告等领域势头强劲，旗下 Prime Video 流媒体业务未来很可能成长为一股强大力量 。诚然 ，沃尔玛广告业务增速略快 ，此前收购 Vizio 电视等企业，也是为了补强广告业务布局 。但沃尔玛缺少类似 Prime Video 的流媒体业务，零售交易平台体量也更小 ，想要在广告赛道实现反超难度很大。投资者或许应当给予亚马逊在零售领域的竞争优势更多关注 。
AI 带来的挤出效应
经济学家常常讨论政府举债会挤出私人部门经济活动的风险 。而如今 ，我们完全可以说：人工智能领域的融资热潮，正在挤出其他所有领域的资金需求！
举几个今日新闻案例：Anthropic 计划 IPO ，融资规模有望比肩甚至超过 SpaceX 今年 6 月创下的 860 亿美元 IPO 纪录；报道博通正在洽谈一笔规模超 600 亿美元的芯片融资交易；上周英伟达宣布与多家私募机构合作 ，撬动超 5000 亿美元第三方资本用于 AI 算力基础设施建设；此外 Nebius 这类新兴云企业持续大额融资，谷歌等大型科技企业也在发行债券募资。
这一系列事件正在对市场产生实实在在的影响。正如《纽约时报》今日报道 ，本周美债收益率创下 20 年新高 ，其中一部分原因正是来自 AI 领域庞大的资金需求 。AI 在普通民众当中本就口碑一般，很大程度源于民众抵触数据中心落地在居住地周边 。而 AI 进一步推高电费 、手机费用 ，如今又推升市场利率 ，这无疑会继续恶化大众对 AI 的观感。
