2026年以来 ，险资在二级市场的举牌态势明显降温 。截至8月13日
，今年仅有3家险企合计完成6次举牌，而2025年全年达35次
。举牌减少并不意味着险资的权益配置收缩 ，恰恰相反
，如今险资正在从“二级市场举牌”转向“一级半/IPO锁价拿份额 ”，从传统基建、不动产等重资产领域加速向半导体 、人工智能
、人形机器人等新质生产力赛道迁徙。

　　数据也印证了这一趋势 。金融监管总局数据显示 ，截至2026年一季度末，保险行业资金运用余额达39.4万亿元
，同比增长12.9%，已连续11个季度保持两位数增长
。其中 ，人身险公司和财产险公司投向股票与证券投资基金的合计余额达5.9万亿元
，较年初增加约2010亿元。截至今年6月末，保险业总资产已达43.86万亿元 ，较年初增长6.15% 。

　　从举牌到打新：

　　险资入市的路径之变

　　2026年以来
，险资在二级市场的举牌节奏显著放缓。据中国保险行业协会官方网站 信息，截至8月13日 ，今年仅有平安人寿、太保寿险及富德财险这3家险企完成6次举牌
，举牌标的包括农业银行 、招商银行等红利板块，以及上海机场
、算力基础设施服务商亚康股份等基建企业和科技型企业
。而2025年全年险资举牌达35次 ，去年同期亦有十余家险企合计举牌超20次。

　　举牌降温
，并不意味着险资在权益市场“撤退
” 。天职世界 金融业询问 合伙人周瑾分析认为，险资入市的标志性特征正从“二级市场举牌”转向“一级半/IPO锁价拿份额 ” ，角色从“财务投资人
”向“战略投资人”转变，投资方向从高息银行基建股向硬科技等新质生产力企业延伸
。这一转变背后有主客观双重因素：从主观因素看
，险企的浮动收益型产品转型，对收益率的短期刚性要求降低 ，险资也更有耐性早期投入并等待上市机会以获取更多的长期收益；IPO锁价战配策略还可将投资分类至FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）
，有利于减少利润波动。从客观因素看，监管长周期考核落地、高科技企业上市通道打开 ，为险资调整入市策略提供了制度条件 。

　　险资对于长鑫科技的投资就是典型样本
。从一级市场来看
，和谐健康 、国寿投资、人保资本
、阳光人寿、中邮人寿 、人保科创这6家险资主体直接持有长鑫科技股权，合计认缴出资额达23.85亿元 ，发行前合计持股3.96%
，IPO增发后稀释至约3.57%。其中，和谐健康直接持有9.01亿股 ，发行前持股1.5%
，位列第前十 股东 。按上市首日收盘价计算，6家机构合计浮盈约1144.89亿元
。

　　而在长鑫科技的战略配售环节 ，人保财险
、中国人寿、中邮人寿 、泰康人寿这4家险企各获配约1154.73万股，每家获配金额约1亿元。网下配售环节
，共有60家保险机构获配新股约1.66亿股，合计投入成本42.23亿元 。中国人寿集团旗下国寿投资公司自2020年起就已经开始布局长鑫科技——彼时这家公司尚未盈利
、良率爬坡艰难 ，历经行业深度下行周期后终获回报
。

　　在宇树科技的案例中
，险资则选取 了另一条路径，即借道私募股权基金来布局。经过多层股权穿透可以发现 ，太保长航基金、友邦人寿 、中美联泰大都会人寿通过南京经纬创叁号基金间接持股；瑞众人寿
、新华人寿通过金石成长基金参与；中邮人寿通过中国互联网投资基金布局；另有超过20家保险机构通过更底层的基金通道间接参与 。

　　惠誉评级亚太区保险机构评级高级董事吴杰佩分析认为
，寿险公司提高股票资产配置比例，主要受政策因素推动 ，相关政策鼓励保险机构积极参与资本市场发展；同时
，持续低利率环境也促使保险公司增加权益类投资以寻求更高回报。

　　“哑铃型 ”配置：

　　险资加码硬科技的逻辑与空间

　　过去十余年，保险资金的核心收益支撑来自非标资产 ，包括基础设施债权计划、不动产债权计划等品种
，与险资负债端形成良好匹配
。但这一模式正遭遇瓶颈：地方债务管控趋严 、优质非标项目供给锐减，债权计划的发行规模和收益率同步下行。债券收益率在低位徘徊 ，传统的固收+权益策略难以覆盖负债成本 。

　　资产端压力倒逼险资寻找新的收益增长极
。中信建投研报显示，2025年以来
，险资对私募股权的配置呈增长趋势，主要由“长钱长投”政策利好和低利率下的配置压力共同驱动。根据烯牛数据 ，2025年险资LP认缴出资规模为1480.8亿元
，同比增长14.2%，在全国LP认缴出资规模中的占比提升0.8个百分点至6.8% 。保险业机构作为LP的出资笔数从2024年的55笔飙升至2025年的114笔 ，同比增幅达107.27%
。2026年一季度
，险资机构LP认缴出资金额达195.84亿元，同比增长8%。

　　从行业投向来看 ，新质生产力
、医康养产业和新基建是当前险资配置私募股权投资的三大主线 。周瑾指出
，在当前低利率环境下，符合国家战略导向且具有较大增值潜力的科创企业 ，成为险资最为匹配的资产配置选取 之一
。

　　“哑铃型
”配置已成为险资权益投资的主流思路。一端依靠高股息红利资产构建核心底仓
，凭借稳定分红替代非标资产收益；另一端以硬科技、新质生产力龙头博取长期成长收益 。由此，通过定期再平衡 ，组合在锁定红利复利的同时也可获取产业期权价值
。

　　政策端亦在不断打开空间。2025年金融监管总局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，将部分档位保险公司的权益类资产配置上限上调5个百分点
，并将投资单一创业投资基金的比例上限提高至30% 。长周期考核 、上调权益资产配置比例上限、提高创业投资基金集中度比例上限等一系列政策利好相继释放，拓宽了保险资金投资私募股权的空间。

　　从更长的时间维度看 ，险资配置硬科技的核心逻辑在于久期的匹配
。半导体企业从技术验证到量产爬坡再到盈利释放
，往往需要八年甚至更长的周期，与保险资金二三十年的负债久期高度吻合。与公募基金因负债端不稳定而被迫追逐短期博弈不同 ，险资“不能赎回”的特性使其能够真正践行长期主义 。

　　中国人寿集团2026年上半年经营管理工作会议披露的数据显示
，截至2026年6月底，中国人寿集团保险资金服务实体经济存量投资规模超过6万亿元 ，境内公开市场权益存量投资规模超过1.3万亿元
。新华保险2026年一季报数据显示
，其截至今年一季度末的科技创新投资余额接近1800亿元，同比增速超40%。

　　展望后市 ，中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔测算
，中性假设下2026年险资股基增量资金约7133亿元 。周瑾认为，行业“哑铃型 ”的均衡配置策略还将延续 ，一端以高股息蓝筹作底仓锁定稳定现金流，另一端精选硬科技
、新质生产力龙头博取长期成长收益
。

　　不过
，吴杰佩也提醒，权益市场波动性较高会加大险企盈利和财务表现的不确定性；权益类资产属于资本占用较高的投资类别 ，这也限制了险企进一步大幅提高配置的空间。

（文章来源：经济借鉴 报）